今年以來，A股結構性行情極致演繹，在各板塊快速輪動下，AI領域整體表現(xiàn)突出，而新能源、半導體、醫(yī)療等板塊似乎沉寂多時。對此業(yè)內(nèi)人士表示，上述三個板塊的估值均處于偏低水平，重點在于尋找其中結構性的阿爾法。當前A股市場的底部特征較為明顯，下半年經(jīng)濟景氣度和A股市場都有望進一步修復，倉位上保持高倉位狀態(tài)，重點關注消費、軍工、數(shù)字經(jīng)濟等板塊的相關機會。
三大板塊的整體估值偏低深入挖掘結構性機會
談及新能源、半導體、醫(yī)療板塊的相關機會，星石投資副總經(jīng)理方磊表示，這三個板塊的估值均處于偏低水平，但更需要關注板塊業(yè)績端的驅動，估值不是這些板塊后續(xù)走勢的主要影響因素。
首先，新能源板塊的估值調整已經(jīng)結束了，板塊的靜態(tài)估值已經(jīng)處在一個相對比較低的位置。由于前期產(chǎn)能的釋放，供求關系出現(xiàn)變化，盈利能力將會在相對長的時間內(nèi)下一個臺階，但各個子行業(yè)的情況是不同的，那些盈利維持能力比較強的公司值得關注。
其次，半導體板塊今年波動略大，但經(jīng)過調整后估值也處于偏低區(qū)間，后續(xù)半導體行業(yè)是否具出現(xiàn)系統(tǒng)性行情將取決于業(yè)績恢復程度。
最后，醫(yī)藥板塊調整的時間和幅度都已經(jīng)比較充分了。從長期來看，醫(yī)藥需求比較好，而各項監(jiān)管政策也有利于行業(yè)的健康發(fā)展，供給格局也在政策影響下得到了優(yōu)化，醫(yī)藥板塊中優(yōu)秀的公司是值得關注的。
康曼德資本也表示，光伏、半導體、醫(yī)藥等板塊的估值均處于較低水平，看好其后續(xù)的投資機會。光伏的看點在于下半年需求側的釋放，半導體的看點在于國產(chǎn)替代，醫(yī)藥行業(yè)的看點在于集采的影響正在逐步減弱，而消費的看點在于擴大內(nèi)需政策陸續(xù)出臺，消費能力與信心逐漸恢復。
開思基金合伙人、投資總監(jiān)倪飛認為，醫(yī)療估值處于較低水平，新能源、半導體估值較此前相對更為合理。這三個行業(yè)均為景氣度較高的行業(yè)，但更關注尋找其中結構性的阿爾法。
翼虎投資董事長、投資總監(jiān)余定恒表示，半導體板塊以及新能源板塊中的光伏、新能源車、風電的估值處于歷史中位，醫(yī)療處于歷史估值中低位。從產(chǎn)業(yè)端來看，下半年自動駕駛、人工智能、機器人都在快速發(fā)展，有可能催化基于科技進步的行情，重點是結構性的機會。
在快速變化的市場環(huán)境下，百億私募的布局方向不盡相同，導致業(yè)績分化明顯。據(jù)格上財富金樟投資研究員王祎觀察，目前主流百億私募的配置主要集中在消費醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)、AI等方向。由于消費和醫(yī)療今年來表現(xiàn)相對落后，對基金表現(xiàn)有所拖累，所以今年整體表現(xiàn)略跑輸指數(shù)，而在AI有較多布局和靈活應對的基金表現(xiàn)相對靠前。
排排網(wǎng)財富合伙人項目負責人孫恩祥表示，以市場主流的主觀股票多頭百億私募為例，因規(guī)模較大，整體持倉集中在大盤股，生物醫(yī)藥、大消費、新能源、地產(chǎn)、軍工、電力等板塊配置比重普遍較高。上半年板塊分化嚴重，熱點主要集中在AI算力、游戲、中特估等，大多數(shù)主流百億私募上半年錄得負收益。7月政策持續(xù)放水，市場迎來普漲，權重股表現(xiàn)活躍帶動指數(shù)大幅上升，上證50短時間上漲超5%，至此百億私募凈值得到快速修復，不少產(chǎn)品今年以來收益逐漸回正，但總體業(yè)績表現(xiàn)不夠亮眼。
雪球副總裁張舒冰表示，鑒于當前市場處于長期底部階段，經(jīng)濟預期逐步企穩(wěn)及政策明確呵護活躍資本市場，結合客戶的風險偏好及產(chǎn)品偏好，近期有幾類產(chǎn)品受到關注：一是主動管理能力相對較強的產(chǎn)品，比如雪球精選中的主觀多頭類私募管理人?？?。二是擅長深挖公司基本面、產(chǎn)業(yè)趨勢前瞻力強，業(yè)績預期有望逐步改善的逆向及成長風格，不過這類產(chǎn)品多呈現(xiàn)高波動特征。三是擅長A港美股跨市場選擇投資機會的管理人。四是行業(yè)主題明顯的產(chǎn)品。五是結合部分主觀及部分量化選股邏輯策略的產(chǎn)品也比較受投資者關注。
A股底部特征較為明顯不少私募保持高倉位運行
對于下半年的市場環(huán)境，方磊表示，整體看，下半年股市所面臨的宏觀環(huán)境應該是強于今年二季度的，市場上結構性機會比較多。二季度困擾股市的核心因素是經(jīng)濟恢復動能的環(huán)比回落，市場情緒會隨著政策落地和政策效果顯現(xiàn)而逐漸好轉。雖然目前市場部分資金仍糾結于經(jīng)濟的悲觀層面，短期市場分歧可能比較大，但中期的預期向好仍是重要支撐。一方面，政策將為經(jīng)濟動能的恢復增添助力；另一方面，從經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)和PMI數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟本身已經(jīng)開始觸底企穩(wěn)，經(jīng)濟進一步下探的風險基本得到充分的釋放。
下一階段，國內(nèi)經(jīng)濟恢復會是市場關注的焦點，而今年上半年與經(jīng)濟弱相關的行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于與經(jīng)濟強相關的行業(yè)，后續(xù)穩(wěn)增長措施不斷落地和效果顯現(xiàn)可能會驅動股市結構再平衡，結構上與經(jīng)濟恢復密切相關的板塊可能會更好。
“今年以來，我們對市場一直持積極樂觀的態(tài)度，下半年同樣如此。”重陽投資合伙人寇志偉說道，正如中央政治局會議所說，疫情后中國經(jīng)濟的恢復是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進的過程，一季度經(jīng)濟的強復蘇和二季度的階段性轉弱都不能線性外推。二季度可能就是本輪經(jīng)濟增速的階段性底部，下半年經(jīng)濟景氣和A股市場都有望進一步修復。在倉位方面，一直保持高倉位狀態(tài)，積極尋找市場的結構性機會。盡管過程可能比較曲折，但全年來看會有一個不錯的回報。
勤辰資產(chǎn)認為，今年7月類似2022年11月，在較低的基本面預期與較強的政策預期下復蘇鏈強勢反彈，成長股特別是TMT板塊承壓。當前A股市場所呈現(xiàn)出的底部特征已經(jīng)較為明顯，盡管持續(xù)受到內(nèi)外因素的擾動，但市場已在估值中較為充分地體現(xiàn)。對市場的中期展望并不悲觀，當前位置權益類資產(chǎn)在大類資產(chǎn)比價中機會大于風險。
倪飛介紹，開思長期專注于港股市場，目前主要產(chǎn)品均接近滿倉配置港股的狀態(tài)，持倉方向主要配置于央國企、數(shù)字經(jīng)濟、醫(yī)藥醫(yī)療等板塊，今年以來核心產(chǎn)品均獲取正收益。當下港股市場具有很高的性價比，伴隨中國經(jīng)濟在下半年持續(xù)復蘇及穩(wěn)增長政策的持續(xù)落地，我們看好港股市場在下半年的表現(xiàn)。
不過，余定恒直言，雖然指數(shù)目前處于箱體中部，籌碼密集區(qū)，指數(shù)往下的阻力較大，但在短期為政策真空期的情況下，對于指數(shù)不能過分樂觀，商業(yè)模式則是最大的確定性，所以錨定中報，立足一個季度以上，精選格局改善商業(yè)模式確定的板塊進行配置。對于下半年的市場，認為更多的機會拐點在四季度。目前保持相對中性倉位，在未來的一段時間，擇機在低位增加部分倉位，在保證機動性的前提下穩(wěn)步提升倉位結構。
機會與風險并存重點關注消費、軍工等領域
具體到下半年相關板塊的投資機會及風險，余定恒表示，國內(nèi)的機會來自于政策的加碼以及美國進入降息通道的流動性改善，利差縮小、匯率見底、估值差見底，這些都是有利的方向。外圍的風險點來自于政策的超調，目前大家一直預期美國加息進入拐點階段，若后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)保持強勁好于預期，很可能會迎來貨幣政策超調，繼而影響A股外資的流動性回溢以及投資信心。
寇志偉認為，下半年一個潛在的機會可能是中美經(jīng)濟周期共振向上。中國經(jīng)濟在二季度構筑了底部后，隨著政策支持力度加大，下半年內(nèi)需大概率回升。上半年美國經(jīng)濟呈現(xiàn)出制造業(yè)弱、服務業(yè)強的特征，但近期制造業(yè)也呈現(xiàn)出觸底跡象。如果內(nèi)外部需求能夠共振向上，下半年中國經(jīng)濟回升的力度可能超過市場預期。
方磊表示，下半年的主要機會可能會圍繞穩(wěn)增長政策落地和經(jīng)濟動能恢復，關注順周期行業(yè)的投資機會。一是地產(chǎn)鏈等傳統(tǒng)行業(yè)，這些行業(yè)的成長屬性不強，估值也比較低，因此短時爆發(fā)力也比較強，反彈會比較猛烈，但核心還是看地產(chǎn)什么時候能企穩(wěn)，短期反彈是悲觀預期的一種修復，長期空間相對小。
二是以消費為代表的順周期行業(yè)，這部分行業(yè)的持續(xù)性可能更好，后續(xù)經(jīng)濟觸底、就業(yè)恢復形成良性循環(huán)后，居民的收入得到持續(xù)改善，消費的修復空間是比較大的，但短期的爆發(fā)性可能不如地產(chǎn)鏈。
第三類是先進制造業(yè)，這部分行業(yè)的表現(xiàn)會更加分化，可以確定的是國家對于先進制造業(yè)下游需求的支持，但總量上這部分需求的彈性可能有限，結構上細分行業(yè)成長空間可能不同。后續(xù)的主要風險點可能在于海外經(jīng)濟的邊際向下以及地緣風險發(fā)酵，但這些風險因素在三季度兌現(xiàn)的概率不大。
勤辰資產(chǎn)則十分看好汽車智能化的相關機會。勤辰資產(chǎn)表示，近十年，中國電動車行業(yè)的發(fā)展是中國制造向中國創(chuàng)造轉型升級的典范，實現(xiàn)了從進口替代到出口全球的跨越，相信后續(xù)發(fā)展值得期待。我國在電動化的上半場遙遙領先，從電池到材料的各環(huán)節(jié)不僅已經(jīng)實現(xiàn)100%國產(chǎn)化而且占有了全球絕大部分份額。但智能化的下半場剛剛開啟，中國企業(yè)在智能化上顯然要比電動化上面臨更艱巨的任務，芯片、算法、數(shù)據(jù)積累和特斯拉都還有很大差距。但差距也正是機會所在，未來幾年圍繞汽車智能化將涌現(xiàn)出巨量的投資機會，將是成長股投資的新沃土，將持續(xù)深耕挖掘。
康曼德資本認為與安全相關的板塊也蘊含很多的機會，如國防軍工、信創(chuàng)等。在消費端會圍繞便捷性、性價比、老齡化以及全球競爭力等特征布局，重點關注寵物經(jīng)濟、復合調味料、速凍食品、保健品、美容等。在風險方面，下半年需要關注國際政經(jīng)地緣關系的變化、美聯(lián)儲通脹加息節(jié)奏、發(fā)達國家市場潛在風險外溢等，尤其是出口及匯率方面的相關風險。