公募基金交易結(jié)算模式再現(xiàn)創(chuàng)新突破！
繼過往較為常見的托管人結(jié)算模式和券商結(jié)算模式之后，一種創(chuàng)新模式——“類QFII結(jié)算模式”正在基金行業(yè)悄然流行。
據(jù)中國基金報記者了解，2022年3月初成立的博道盛興一年持有期混合是首只采用“類QFII結(jié)算模式”的基金，該基金由博道基金、廣發(fā)證券、興業(yè)銀行三方合作推出。目前正在發(fā)行的易方達(dá)中證軟件服務(wù)ETF也將采用“類QFII結(jié)算模式”，上述ETF將由易方達(dá)與廣發(fā)證券、興業(yè)銀行合作發(fā)行。
“類QFII結(jié)算模式”的推出也吸引了行業(yè)各方目光，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，除了廣發(fā)證券有落地的基金產(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在關(guān)注研究這一新的模式，也在摩拳擦掌。
在多位業(yè)內(nèi)人士看來，目前基金結(jié)算模式迎來新時代。券商結(jié)算、銀行結(jié)算、類QFII結(jié)算三類模式各有優(yōu)劣，基金管理人可以根據(jù)不同情況，選擇不同的結(jié)算模式，最大限度的調(diào)動各方資源，為持有人提供更好的服務(wù)。
“類QFII結(jié)算模式”逐漸落地
在公募基金25年的歷史長河中，托管人結(jié)算模式是最早出現(xiàn)也是最為成熟的基金結(jié)算模式。到了2017年，券商結(jié)算模式啟動試點，成為基金公司撬動券商資源的有力抓手，之后由試點轉(zhuǎn)常規(guī)，發(fā)展迅速。
如今，新的交易結(jié)算模式——“類QFII結(jié)算模式”正在行業(yè)各方探索中落地。
據(jù)中國基金報記者了解，2022年3月8日成立的博道盛興一年持有期混合是首只采用“類QFII結(jié)算模式”的基金。而目前正在發(fā)行的易方達(dá)中證軟件服務(wù)ETF也將采用“類QFII結(jié)算模式”，上述兩只基金分別由博道、易方達(dá)兩家基金公司與廣發(fā)證券、興業(yè)銀行合作發(fā)行。
“在證券公司中，廣發(fā)證券是率先有落地基金產(chǎn)品的券商，據(jù)了解，其他券商也在積極研究這一新的業(yè)務(wù)?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士透露。
據(jù)博道基金介紹，所謂的“類QFII結(jié)算模式”是指，公募基金參照QFII模式，通過證券公司進(jìn)行交易申報，由托管銀行進(jìn)行結(jié)算，在這種模式下，資金存放在托管銀行的托管賬戶，無須銀證轉(zhuǎn)賬到證券公司。這也成為類QFII模式的與一般券結(jié)模式的最大不同點。
具體來看，類QFII模式中產(chǎn)品資金集中存放在托管銀行，在券商開立的資金賬戶無需實際上的銀證轉(zhuǎn)賬存入資金，每個交易日基金公司采用申報交易額度，使用虛頭寸資金的方式進(jìn)行場內(nèi)交易，券商根據(jù)已申報的交易額度每日滾動計算產(chǎn)品資金賬戶虛頭寸資金余額，以實現(xiàn)對產(chǎn)品場內(nèi)交易額度的前端驗資控制。
類QFII模式下基金場內(nèi)交易通過經(jīng)紀(jì)券商完成，仍然保留了原先券商交易結(jié)算模式的交易前端控制、驗資驗券的優(yōu)點，同時資金結(jié)算由托管行完成，解決了部分托管行比較關(guān)注的托管資金歸屬保管問題，一定程度上調(diào)動了托管行的積極性。
在博時基金券商業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理王鶴錕看來，類QFII結(jié)算模式，豐富了公募基金與證券公司結(jié)算模式的選擇，更好地滿足各方差異化的需求，也印證了券商財富管理轉(zhuǎn)型已經(jīng)進(jìn)入更加成熟和高速發(fā)展階段 ，多樣的結(jié)算模式備選可以有助于降低運營風(fēng)險 、提升效率，促進(jìn)公募基金、券商渠道、基金投資人共贏發(fā)展。
“尤其是對于ETF產(chǎn)品，類QFII結(jié)算模式可以保證較好運營效率帶來的優(yōu)質(zhì)交易體驗的同時，兼顧券商與基金公司的商業(yè)利益深度捆綁。隨著“買方投顧業(yè)務(wù)，產(chǎn)品工具化配置”的趨勢逐漸形成，該模式將進(jìn)一步促進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)為廣大投資人提供更多的交易工具選擇。”他進(jìn)一步分析指出。
類QFII結(jié)算模式突破了現(xiàn)行客戶交易結(jié)算資金的三方存管框架，談及這類模式的創(chuàng)新點，平安基金總結(jié)為三大方面：“ 一是虛頭寸：實現(xiàn)虛頭寸指令對接，資金無需三方存管； 二是交易交收分離：證券公司對產(chǎn)品場內(nèi)交易進(jìn)行前端驗資驗券；三是日終資金對賬：實現(xiàn)證券公司與托管人系統(tǒng)對接對賬。 ”
加強(qiáng)交易前端驗資驗券功能
兼顧與券商渠道的商業(yè)模式創(chuàng)新
作為一種新的交易結(jié)算模式，投資者對類QFII結(jié)算模式還是比較陌生。相比過往的結(jié)算模式，公募基金采用類QFII結(jié)算模式有哪些優(yōu)劣勢？也是投資者關(guān)注的問題。
博道基金站在ETF的角度分析指出，從銷售端上看，ETF的募集和日常申購贖回都通過券商完成。若ETF采用類QFII模式，其投資端業(yè)務(wù)也是通過券商完成，可以全方位的跟券商合作。
“類QFII的優(yōu)點是證券公司對產(chǎn)品場內(nèi)交易進(jìn)行前端驗資驗券，可有效防控異常交易和超買風(fēng)險。”博道基金表示。
“對于公募基金管理人而言，公募類QFII結(jié)算模式，較傳統(tǒng)托管銀行結(jié)算模式，有兩方面好處：一是，加強(qiáng)了交易前端驗資驗券功能，優(yōu)化交易監(jiān)控和頭寸透支風(fēng)險管理；二是，兼顧了與券商渠道商業(yè)模式的創(chuàng)新，類似與券商結(jié)算模式，捆綁了商業(yè)利益，有利于券商代買市占率的提升。博時基金券商業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理王鶴錕也談了自己的看法。
他進(jìn)一步分析稱，“相較券商結(jié)算模式，公募類QFII結(jié)算模式，也有兩方面好處：一是，無需銀證轉(zhuǎn)賬即可調(diào)整場內(nèi)外資金分布，效率有所提升；二是，簡化了開戶環(huán)節(jié)，免去了三方存管登記確認(rèn)。”
此外，還有基金人士認(rèn)為，對于基金管理人而言，ETF采用類QFII結(jié)算模式，可以兼顧資金使用效率與風(fēng)險控制兩方面的需求，相?過往的結(jié)算模式體現(xiàn)出了?定優(yōu)勢。相比券商結(jié)算模式，類QFII結(jié)算模式下無需銀證轉(zhuǎn)賬即可調(diào)整場內(nèi)外資金分布，效率有所提升，同時也簡化了開戶環(huán)節(jié)，免去了三?存管登記確認(rèn)；而相比托管人結(jié)算模式，類QFII結(jié)算模式下加強(qiáng)了交易前端驗資驗券功能，可優(yōu)化交易監(jiān)控和頭寸透支風(fēng)險管理。
平安基金將ETF采用類QFII結(jié)算模式的主要優(yōu)勢歸結(jié)為以下幾點：
一是，類QFII結(jié)算模式下，產(chǎn)品資金不是集中于原來的證券公司資金賬戶，仍然存放在托管行賬戶，實現(xiàn)的方式是需要將托管行和券商打通。通過“虛頭寸”將托管行和券商打通，免去銀證轉(zhuǎn)賬的步驟，解決了普通券結(jié)模式下資金分散管理，資金劃撥時間受銀證轉(zhuǎn)賬時間范圍限制的痛點。日常投資運作過程，減少銀證轉(zhuǎn)賬資金劃撥工作，例如，定期費用支付、新股新債繳款與銀行間賬戶之間劃撥等;
二是，對比券商結(jié)算模式，一定量減少了證券資金賬戶開戶與銀證關(guān)聯(lián)掛鉤環(huán)節(jié)工作；
三是，更有利于明確各方職責(zé)所在，以及完善業(yè)務(wù)風(fēng)險管理。通過交易交收分離，證券公司前端驗資驗券可有效防控異常交易和超買風(fēng)險，托管人負(fù)責(zé)交收；日終資金對賬實現(xiàn)證券公司與托管人系統(tǒng)對接對賬，可防范資金結(jié)算風(fēng)險。
平安基金同時也談到了ETF采用類QFII結(jié)算模式的幾點不足之處： 一方面，類似托管人結(jié)算模式，該模式與托管人結(jié)算模式一致，對投資組合而言需按月計算繳納最低結(jié)算備付金與保證機(jī)制；另一方面，虛頭寸機(jī)制下，管理人、托管人與券商三方需每日確立場內(nèi)/外資金分配比例。取決于投資組合交易特征，將增加日常投資運營管理工作。
起步階段或吸引頭部基金公司跟隨
實現(xiàn)基金、券商、銀行三方共贏
從業(yè)內(nèi)觀察看，不少基金公司對類QFII結(jié)算模式的關(guān)注度較高，也在籌備或啟動相應(yīng)的合作。不過，參與這類業(yè)務(wù)還涉及系統(tǒng)改造，以及固收、QDII等復(fù)雜型公募產(chǎn)品的限制仍有待解決等問題，初期或更多是頭部基金公司參與。
“近期也在公司內(nèi)部對這一業(yè)務(wù)進(jìn)行了探討，業(yè)務(wù)操作上的障礙并不大?！币患一鸸救耸勘硎荆@類業(yè)務(wù)具備一定吸引力，相比較托管行結(jié)算模式和券商結(jié)算模式，這一模式可以同時激發(fā)銀行、券商雙方的銷售力度，同時在此類模式剛剛起步階段階段參與，存在明顯的先發(fā)優(yōu)勢。
博時券商業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理王鶴錕也表示，關(guān)于類QFII結(jié)算模式仍處于發(fā)展初期，該模式特點鮮明。但是，對于固收、QDII等復(fù)雜型公募產(chǎn)品的限制仍有待解決，成為主流結(jié)算模式仍不具備條件。展望未來，預(yù)計相關(guān)金融機(jī)構(gòu)對該模式會保持高度關(guān)注，會成為選擇之一。
平安基金相關(guān)人士更有信心，認(rèn)為這是一個基金、券商、銀行三方共贏的模式，有望成為新的行業(yè)發(fā)展趨勢。對管理人而言，類QFII結(jié)算模式較傳統(tǒng)券結(jié)模式、托管人結(jié)算模式均有比較優(yōu)勢；對托管人而言，產(chǎn)品資金全額留存在托管賬戶，無需銀證轉(zhuǎn)賬；對證券公司提高服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶的能力，也加強(qiáng)了公司品牌影響力。
不過，基金公司開啟類QFII結(jié)算模式，也涉及不少系統(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，對基金公司來說，總體保留沿用券商結(jié)算模式下的場內(nèi)交易前端驗資驗券相關(guān)流程和業(yè)務(wù)系統(tǒng)，個別如清算模塊涉及一些小改動。但券商和托管行的系統(tǒng)改動較大，如在系統(tǒng)直連、賬戶管理、場內(nèi)清算、場外清算等多個環(huán)節(jié)需要進(jìn)行升級改造。
目前已經(jīng)實現(xiàn)的模式來看，主要是廣發(fā)證券、興業(yè)銀行、基金公司三方參與。而記者從業(yè)內(nèi)了解到，也有一些銀行、券商對此也抱有積極態(tài)度，愿意布局此類業(yè)務(wù)。
從單一模式走向三類模式
基金行業(yè)發(fā)展25年以來，結(jié)算模式發(fā)生了重要變化，從單一模式走向券商結(jié)算、銀行結(jié)算、類QFII結(jié)算模式三類模式的時代。
自公募基金誕生起，采取的就是銀行托管人結(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金結(jié)算的主流模式。這一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直連報盤交易所，托管人作為特殊結(jié)算參與人與中國結(jié)算進(jìn)行資金和證券的清算交收。
券商結(jié)算模式在2017年啟動試點，并于2019年初由試點轉(zhuǎn)常規(guī)，至今已歷時5年有余。隨著運作機(jī)制漸穩(wěn)、結(jié)算效率改善及券商財富管理業(yè)務(wù)高速發(fā)展，券結(jié)模式自2021年迎來爆發(fā)，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券結(jié)模式。根據(jù)中金公司統(tǒng)計，截至2023年2月24日，券結(jié)基金數(shù)量與規(guī)模分別為616只和5709億元，占據(jù)全部基金規(guī)模比重為2.2%。
隨著公募基金2022年開啟類QFII交易結(jié)算模式，基金結(jié)算模式也正式進(jìn)入了新時代。
博道基金相關(guān)人士就表示，券商結(jié)算、銀行結(jié)算、類QFII結(jié)算模式，每種結(jié)算模式各有優(yōu)劣，基金管理人可以根據(jù)不同情況，選擇不同的結(jié)算模式，最大限度的調(diào)動各方資源，為持有人提供更好的服務(wù)。
“隨著券結(jié)模式的持續(xù)推行，尤其是類QFII結(jié)算模式的創(chuàng)新發(fā)展，伴隨著權(quán)益市場行情修復(fù)及券商財富管理業(yè)務(wù)高速發(fā)展，在主動權(quán)益基金、ETF在內(nèi)的指數(shù)型基金等產(chǎn)品類型上，券結(jié)模式將有較大發(fā)展空間。”上述平安基金相關(guān)人士表示。
不少人士也看好券結(jié)模式的發(fā)展。據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)階段券商結(jié)算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相對來說獲得銀行渠道的營銷支持難度較大，券結(jié)模式能有效推動券商和基金公司的合作關(guān)系，有助于中小基金新產(chǎn)品開拓市場。
不過，上述人士也表示，券結(jié)模式保有量會更穩(wěn)定一些，對于托管行有一個制衡的作用。以前是小公司為主，現(xiàn)在也有一些大公司陸續(xù)開始試水，以后會是一個趨勢。
博時基金券商業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理王鶴錕也表示，券商結(jié)算模式的發(fā)展，已經(jīng)從“拼數(shù)量”時代進(jìn)入“拼質(zhì)量”時代：發(fā)展的邊際制約因素，也從“投入成本較大、技術(shù)系統(tǒng)探索較困難”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爱a(chǎn)品策略與市場環(huán)境及需求的匹配度、業(yè)績表現(xiàn)與客戶體驗的舒適度、銷售服務(wù)與渠道陪伴的契合度”。券商結(jié)算模式，將基金公司、基金產(chǎn)品與券商渠道的中長期利益深度綁定；在此模式下，競爭格局會發(fā)生分化，回歸“買方投顧陪伴模式”的服務(wù)本質(zhì)，”持續(xù)提供“好產(chǎn)品、好服務(wù)”的基金公司和證券公司會受益于這一發(fā)展變化。